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互联网社交媒体与股价崩盘风险

【摘要】:近年来,信息的传播在内容形式和速度广度上都发生着巨大变化,各类投资者开始倾向使用互联网来知晓各类资本市场信息。同时,许多上市公司也登记了自身的官方账号、公众号等网络互动方式,社交媒体成为互联网时代重要的信息枢纽。其中,2006年起运营的东方财富网股吧论坛,以一种社区的形式使得许多中小投资者有了归属感和信息迅速获得的可能,投资者可就各类股票市场问题互动交流。另一方面,二级市场中,个股崩盘情况惨烈:仅2018年来,兴源环境复牌连续8个跌停,盛运环保连续9个跌停,瑞贝卡连续4个跌停,老板电器连续2个跌停,上海莱士12月末复牌6个一字跌停……在市场毫无预兆时的暴跌,除了带来财富的蒸发,也体现了资本市场信息的不对称与传播效率的不足。在这样的背景下,作为信息集散地的互联网社交媒体对股价崩盘是否有影响,是否其能因加快信息披露而使股票价格更有效反映公司价值,从而抑制股价崩盘,这样的探究具有一定的现实意义。本文利用2008-2017年沪深A股上市公司的样本数据,及中国研究数据服务平台(CNRDS)中东方财富股吧对上市公司的评论数据,研究社交媒体中的相关信息数量对公司股价崩盘的影响。研究发现:(1)股吧中关于上市公司的发帖数量越多,其股价崩盘风险越低;(2)在企业性质分组样本和以地区差别分组的样本中,这种负向影响作用依然分别存在,但负向影响在这两类分组中没有显著差异;(3)机构投资者持股比例越高,能促进信息发布对股价崩盘的抑制作用;(4)在进一步探究互联网社交媒体与股价崩盘关系的研究中,从投资者阅读量的角度再次对原样本进行了考察,发现当公司所有帖子的阅读量越大时,其未来股价崩盘风险依然显著降低,证实了互联网社交媒体中投资者对信息的接收量对股价崩盘风险也是正向作用的。在机制检验的部分,本文从信息透明度和代理成本两个角度进行机制分析,研究发现,股吧发帖数量越多,公司信息透明度也就越高;并且股吧发帖数量对公司代理成本也产生抑制作用。这一结果表明,股吧发帖会促进公司信息更加透明,同时对公司也产生一定的外部监督,从而降低了股价崩盘的风险。在稳健性检验上,本文主要实证部分解释变量均选用滞后一期值,从而避免时间上的内生性问题,特别地,再在稳健性检验部分选取行业均值为工具变量、回归模型选择、剔除异常年份三个方面对实证结果进行分析,研究结论仍然成立。最后,本文从政府监管、上市公司和二级市场投资者三个不同角度分别提出相关建议。本文通过对于不同所有权性质、不同公司所在地、机构投资者不同持股比例、信息阅读量强度、对信息透明度和代理成本的影响等因素进行研究,丰富了社交媒体对股价崩盘影响的研究。并且,鉴于已有文献缺乏互联网社交媒体的阅读数量的探究,本文针对股吧帖子阅读量与股价崩盘风险进行了进一步检验,丰富社交媒体与股价崩盘关系的研究,为此类研究做出了补充。

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