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多元化经营、股权结构与企业价值

【摘要】:多元化的经营模式长期以来一直被人们视为是降低经营风险,开拓新市场、整合资源的手段。可是,上个世纪末许多学者研究发现,多元化经营对降低企业价值具有折价作用。大量理论和实证研究所证实,多元化经营是股东和高管、大股东和小股东代理冲突的一种具体体现。从公司治理机制的层面,经营权和所有权的分离必然影响企业运营质量和企业价值,而股权结构的合理构建决定公司治理是否完善,再者股权结构在很大意义上决定企业是否选择多元化经营的战略。本文力图根据前人理论成果引入量化股权结构的参数,使用控股股东持股比例、少数大股东持股比例、高管持股比例衡量股权结构如何影响多元化运营;同时数据上选用更倾向于多元化运营的传统制造行业数据来检测多元化运营影响企业价值的程度。本文采用理论归纳和实证的研究方法,在回顾多元化战略研究的相关文献基础上,首先重新定义多元化经营的概念,并将多元化经营进一步分类为相关多元化经营和非相关多元化经营。而且本文探讨两种多元化模式经营的利弊,总结实施多元化的内在、外在因素。从股权结构—多元化战略—企业价值层面,剖析多元化经营动因、多元化经营影响企业价值以及股权结构如何影响企业运营模式。其次,本文从多元化折价的角度,选用A股中传统制造行业273家上市公司财务数据进行回归分析,其回归结果表明:多元化与企业价值显著负相关,表明多元化经营能减少企业价值;再次,剖析股权结构对多元化选择影响的理论机理,并且构建模型分析,其回归结果表明:控股股东持股比例、外部大股东持股比例、高管持股比例能影响企业运营模式,并且企业合理的股权结构设置能有效改善企业经营模式。最后,结合我国当前传统制造行业的实际状况,提出相应的政策建议。

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