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基于有限注意的IPO溢出效应研究

【摘要】:心理学研究发现人的注意力是有限的,对某一目标的关注会以牺牲对另一目标的关注为代价。面对现代社会海量的信息,注意力已经成为一种稀缺资源。在金融市场中,投资者必须将自己有限的注意力进行合理配置。而投资者在进行注意力配置时,会受到个人主观因素、信息的客观特征及环境等因素的影响。因此,投资者在配置注意力时容易产生偏差,出现注意力配置不平衡的现象。 IPO作为证券市场的热点事件,由于其刺激强度大、持续性长等特征,集聚了大量投资者、分析师、新闻媒体的关注。同时,与IPO同行业同地域的股票由于“板块现象”等“天生”的联系也极易受到投资者的关注。本文在传统经济学分析的基础上,引入投资者注意力因子,分析了IPO对同行业同地域股票的溢出效应。通过理论和模型分析,投资者注意力会对IPO的溢出效应产生重要的影响。同时,IPO对同行业同地域股票存在信息效应和竞争效应。 另外,本文利用2006年6月~2010年2月的IPO作为事件样本,研究IPO对同行业同地域股票的溢出效应。首先,运用简单的超额收益模型和市场预测模型对IPO的溢出效应进行度量和统计,发现短期内的IPO溢出效应不明显,随着时间区间的增加,该效应逐渐显著。接着,本文通过构建信息效应、竞争效应和投资者注意力的代理变量对IPO的短期和长期溢出效应进行了实证分析。短期内,投资者注意力影响不显著,信息效应和竞争效应对IPO的溢出效应产生显著影响,但这两种效应中和导致IPO的短期溢出效应不明显。通过对IPO的长期溢出效应的实证分析,发现投资者注意力能够解释长期的IPO溢出效应。

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