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企业集团并购对内部资本市场配置效率的影响研究

【摘要】:近年来,我国大量上市公司通过控股子公司形成了企业集团,与大型的企业集团类似,以上市公司为核心的企业集团中同样存在着内部资本市场这一资金的内部配置机制,同时并购活动作为企业集团形成及发展的重要途径,在我国上市公司中同样日渐活跃,因此企业集团的并购行为对其内部资本市场的配置效率有无以及如何影响,是一个值得探讨的问题。 本文在综述国内外相关研究成果的基础上,采用规范研究与实证研究相结合的方法,对企业集团并购对内部资本市场配置效率的影响进行了系统研究。本文首先对有关内部资本市场效率和企业并购的现有文献进行了综述,发现对二者分别的研究很多,但多是独立的而未将二者结合起来,缺乏在并购的动态视角下探讨内部资本市场配置效率的研究;其次本文在对内部资本市场等相关理论梳理的基础上,通过分析内部资本市场配置系统的要素及机制,从并购的动因及并购过程的动态视角系统分析了并购活动对内部资本市场配置效率的影响;最后利用经验数据对理论分析的观点进行了实证检验,选取在2009-2011年间连续披露完整分部信息的126家上市公司,重点考察其中发生并购的40家上市公司,采用描述性统计、Pearson相关性分析及多元线性回归分析的方法对理论分析中所提出的假设进行了分析检验。 本文的研究结果表明,企业集团内部资本市场是一个系统的资金配置机制,集团并购会通过对企业集团及其内部资本市场配置系统要素的作用而对内部资本市场的配置效率产生影响,但并购事件整体对效率影响的变动方向不能一概而论,实证检验的结果证实了这一观点,此外基于并购主体属性的进一步研究显示集团并购主体的选择影响内部资本市场配置效率,表现为由集团母公司作为并购主体的并购相较于子公司主体的并购更能提高企业集团内部资本市场的效率。在研究结论的基础上,本文提出了几点关于内部资本市场及合理进行并购行为的建议。

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