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注意力分配与信息传递

【摘要】:“有限注意力”是行为金融学领域的一个重要理论。该理论源于认识心理学,它打破了传统金融学对于投资者“无限理性”且“全知全能”的假设,认为投资者由于受到信息收集能力和处理能力的限制,在决策时并不具有无限的注意力,而是只能将有限的注意力有选择地分配到自己所关注的资产或市场中。这一理论贴近现实、易于理解且内涵深刻,近年来引起了越来越多学者的关注。 本文在整理、总结大量已有文献的基础上,选取了投资者注意力分配与信息传递为主题,主要研究在“有限注意力”的约束下,投资者的注意力分配如何影响个股收益率联动性的变化,以及在这一过程中信息中介起到了怎样的作用。实证结果表明,随着投资者分配给个股的注意力增加,公司层面的信息会更多地反映在股票价格中,使得个股收益率的变化与市场、行业收益率的同步性降低,股价的“信息含量”得以提高;作为“知情交易者”的证券分析师和机构投资者通过发布盈利预测报告和持有公司股票向市场传递信号,这些信号并未被投资者误读并引发“归类学习”行为,而是增强了注意力分配与收益率非同步性之间的正相关关系。 进一步的实证研究还表明,宏观经济环境以及投资者情绪有可能对投资者注意力和股价信息含量之间的关系造成影响,金融危机的爆发可能导致两者的关系受到市场恐慌情绪等因素的削弱;而“知情交易者”传递信息的作用只有在经济环境较稳定、投资者对信息中介关注度较高时才能得以更好地发挥。

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