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双随机条件下年金期权定价研究

【摘要】:随着人口老龄化的演进和利率市场化的推进,保险公司年金业务中的死亡率风险和利率风险越来越严重。为了管理年金中的风险,学术界和保险产业尝试了各种方法,其中年金期权因其各种独特的优点受到了广泛关注。对年金期权的深入研究有助于管理年金中的风险并为发展中国年金期权市场提供理论依据。本文基于人口老龄化和利率市场化的现实背景,以人口学、精算学、利率理论和期权定价理论为分析工具,研究了年金期权定价及其相关问题。首先,在分析了死亡率风险和利率风险及其对年金的影响后,论证了使用年金期权管理年金中死亡率风险和利率风险的必要性。其次,结合精算学和期权定价理论提出了年金期权定价模型,并分析了影响年金期权价格的各种因素。最后,将随机死亡率模型、随机利率模型引入年金期权定价模型,对各种条件下各种特征的年金期权价格进行数值模拟,并量化了年金期权对年金中风险的对冲效率。本文认为,死亡率趋势对年金期权价格有非对称的影响,而死亡率波动和利率波动可能会提高年金期权的价格。此外,年金期权的到期时间、可交易性和延期特征对年金期权价格也存在着影响。文章对上述理论分析的结果和年金期权的对冲效率进行了数值模拟,结果表明:(1)死亡率趋势、死亡率波动和利率波动对年金期权价格的影响方向符合理论预测。特别地,死亡率趋势风险和利率风险对年金期权价格有显著影响,而死亡率波动风险的影响很小。(2)期权交易性小幅度增加了年金期权的价值,而年金延期时间对延期年金期权的相对价格有负向影响。(3)期权到期时间对年金期权价格有负向影响,本文对此进行了解释。(4)在各种风险度量下,年金期权对年金资产中的死亡率风险和利率风险均表现出很高的对冲效率。

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