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异质性视角下的董事会特征对治理绩效影响的实证研究

【摘要】:随着我国经济近些年的迅速发展,我国的企业的公司治理结构发生了重大的变革。之前的上市公司以国有企业为主的现象得到改善,并且伴随着国有企业的改制,以及民营企业的上市,我国的非国有控股上市公司逐年增多。而研究发现不同股权性质下的企业间在绩效上存在差异,由此衍生的公司治理问题也引起了广大学者的注意。现有的上市公司的董事会治理尽管在在满足合规性要求,但却缺乏效率,这一事实也迫使学术界和实业界将董事会改革的目标由合规性转移至有效性建设。因此,提升董事会治理的有效性,研究如何优化董事会配置董能够以保证董事的有效履约,对于提高公司治理水平具有重要意义。对于公司治理问题中的董事会治理的相关理论从不同的角度对董事会治理进行了阐述,不同的理论均给出了一定的解释,却又表现出了一定的局限性。学者们的研究结论也存在较大的差异,难以达成一种共识,对现实的指导意义也具有局限性。本文认为不存在所谓的董事会“最优”结构,即使相同的董事会结构设置对于不同的企业或者企业的不同阶段而言,影响也各具差异。在研究董事会治理问题时,结构特征和人口特征之间的相互作用极少被学者所研究。本研究从文献研究的基础上,通过应用代理理论、管家理论等理论对董事会特征对于治理绩效的影响进行理论分析,提出理论假设。而后搜集上市公司的相关资料用SPSS17.0进行多元回归分析,并将人口异质性作为调节变量加以研究。实证结果表明:董事会的结构特征对于董事会治理绩效存在一定的影响。如董事会的规模与监督行为治理绩效存在着明显的倒U型关系,而对于战略行为治理绩效提升却无显著影响,董事长两职合一、第一大股东持股比例与战略行为治理绩效之间的关系只在国有控股上市公司样本中获得了显著的结果。引入了人口特征的调节作用后,结构特征与治理绩效之间的相关关系均得到了一定的改善,甚至得到了相反的结果,说明并未存在理论上“最优”的董事会设置,相同的董事会设置会因为不同的董事的特质而有不同的效果,这在一定程度上验证了本文的假说。而对于独立董事的研究发现,独立董事对于抑制股权性质为非国有的上市公司的第二类代理成本与股权性质为国有的上市公司的第一类代理成本有一定作用,在战略行为绩效的提升上作用有限,独立董事制度有待进一步完善。

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