bck

收藏本站

企业并购绩效及影响因素的实证分析

【摘要】:从西方发达国家的金融实践活动中可以看到,企业往往可以通过并购行为完成企业谋求自身快速发展的目标,从企业的战略实施的角度看,企业并购行为也是企业重要的经营战略举措。西方发达国家已经经历了5次所谓的“并购浪潮”。目前学术界普遍认为西方发达国家企业的第一次并购浪潮可以追溯至1895-1904年。而第5次西方发达国家企业并购浪潮发生于1992-2000年。正是由于并购行为对于企业发展的重要意义以及西方发达国家所发生的多次并购浪潮的事实,西方学术界对于并购行为的研究是非常广泛和深入的。西方学术界已经对于企业并购行为形成了较为完整的理论体系。但是这些理论结果是否可以运用于中国这样的转型经济中的发展中国家,学术界却存在着不同的看法。中国在上个世纪的80年代开始逐步通过不断下放企业经营权,扩大企业的自主经营权等方式进行企业层面的改革。在这一改革的过程中企业逐渐成为在生产经营活动中的经营主体和利益主体。企业自主经营性的提高,是中国发生企业并购的制度基础。1984年7月5日,保定纺织机械厂兼并了保定针织器材厂,是中国改革开放后首例企业并购的案例。至此,中国企业并购活动就逐步开始繁荣起来。1993年10月,深圳宝安集团在金融市场的二次市场中通过购买总股本19.8%的股权的方式,正式收购了上海延中实业股份有限公司,这是中国改革开放后第一次通过资本市场发生的并购案例。海证券交易所和深圳证券交易所相继成立,是中国资本市场乃至中国企业并购发展的重要基础。 从相关的理论研究来看,现有的有关企业并购行为的研究往往集中于西方发达国家,而有关发展中国家,特别是像中国这样的转型经济中并购行为的研究成果较少。但实际上,转型国家的资本市场的产生和设立的过程中,提供了从动态角度研究企业并购相关理论的可能。可以让我们看到在不同制度背景下,企业并购行为的种种独特规律。所以本文拟利用国内外较新的一些关于并购研究的实证方法对中国上市企业并购绩效进行相关研究,对影响企业并购绩效的相关因素进行检验和分析。本文关于企业并购的相关研究和探索,对于规范化和系统化国内关于企业并购的研究,为实践部门提供相关的理论依据都是大有裨益的。 本文利用Bootstrap-DEA、非参数面板协整以及边限协整检验等现代数量经济方法对如何客观、准确测度企业并购绩效以及影响企业并购绩效的宏观和微观因素进行了较为深入的研究和分析,得到了如下的一些基本结论: 常规的企业并购绩效测度方法都存在着一定的缺陷。如何客观、准确地对企业并购绩效进行测度和评价确实是并购研究中一个重点问题和难点问题。本文认为应该使用Bootstrap-DEA方法才能完全修正传统DEA方法的不足,得到企业并购绩效的客观、准确的测度结果。利用Bootstrap-DEA方法,选择2004年发生并购行为的146家上市企业作为研究对象,评价和分析了不同行业、不同股权结构、不同并购方式的企业并购绩效的演变趋势和差异。研究结果发现:上市公司并购总体绩效均值有一个由小变大的过程,并购前6年(1998-2003)并购上市公司总体绩效均值较低,并购当年(2004年)绩效变化不是很明显,并购后第三年(2007年)并购上市公司总体绩效均值达到最大值,随后在2007年,并购上市公司绩效有小幅下降,但仍高于并购前的均值水平,这说明并购活动在总体上还是一定程度的提升了上市企业的绩效。 根据现有的企业并购理论分析结果可以知道,影响企业并购绩效的微观因素是:费用水平、抵押价值、成长性、企业规模和税收节约。本文在企业并购绩效的测度结果的基础上,利用最新的面板协整检验方法-非参数面板协整检验方法,分析费用水平、抵押价值、成长性、企业规模和税收节约是否真正影响了中国上市企业并购绩效的大小。本文采用第二代面板单位根检验方法—PANIC检验和CIPS检验对相关面板数据序列的平稳性进行检验。检验结果表明所选变量均具有非平稳特征。本文利用Westerlund(2005)提出的非参数面板协整检验方法,检验变量之间存在着长期稳定的协整关系。检验结果表明企业并购绩效和各个微观因素之间存在着协整关系。具体的协整估计结果表明:费用率的降低可以提高企业并购绩效;企业的抵押价值对企业并购绩效存在着正向影响作用并不相符。本文认为出现企业的抵押价值对并购绩效呈现负向影响的原因在于流动负债中不需要担保的商业信用占大部分,且流动负债大多是使用存货等流动资产进行担保。所以从实证检验中出现企业的抵押价值对并购绩效呈现负向影响的结论;企业的成长性对企业并购绩效并不存在显著的影响。这与西方发达国家的公司成长性与并购绩效往往存在一定的相关性的结论并不一致。出现这样情况的原因可能是:中国企业在总体上都有一定的成长性,但科企业之间成长性差别非常大,企业成长性很不稳定。很悬殊,很难总结出一个统一的对并购绩效的影响方向;企业的规模与并购绩效显著正相关,与国内外理论相符;税收因素确实会影响企业的并购绩效,并且税收节约会显著的提高并购绩效,这与理论分析结果是一致的。 从宏观角度来看,并购的影响因素主要有经济发展状况、资本市场行情、汇率变化以及货币供应。本文通过ADF和PP单位根检验结果可以看到,模型中的变量存在着不同的单整阶数。此时,传统的Engle-Granger两步法和基于似然原理的Johansen协整检验方法失效。实证结果表明企业并购绩效与宏观经济发展状况、资本市场发展状况以及利率和货币供应量之间具有协整关系。企业的并购绩效和宏观影响因素的误差修正系数均为负数,符合反向修正机制。也就是说,当企业的并购绩效和宏观影响因素之间偏离已存在的长期均衡关系时,反向修正机制会使得企业的并购绩效和宏观影响因素逐步回复到正常状态。Toda-Yamamoto因果检验结果表明,企业并购绩效和GDP之间存在着单向的因果关系;企业并购绩效和总市值之间存在着双向因果关系;企业并购绩效和上证综合指数年度收益率之间存在着双向因果关系;企业并购绩效和利率水平之间存在着单向的因果关系;企业并购绩效和货币供应量水平之间存在着单向的因果关系。Toda-Yamamoto因果检验结果能很好地说明上述ARDL协整检验的结果,说明上述实证结论是稳健的。

下载App查看全文

(如何获取全文? 欢迎:、、)

支持CAJ、PDF文件格式


【相似文献】
中国期刊全文数据库 前20条
1 陈昆玉;;中国上市公司并购绩效实证研究综述[J];云南财经大学学报;2006年05期
2 陈善朴;;企业并购绩效研究[J];现代商贸工业;2010年01期
3 钱雅婧;;基于企业生命周期的并购绩效研究[J];才智;2010年12期
4 郑迎飞;陈宏民;;跨国并购之影响的实证研究综述和展望[J];当代经济管理;2006年04期
5 陈海东;;企业并购绩效影响因素分析[J];华商;2008年18期
6 张钧铭;;上市公司并购财务风险及其防范[J];北方经贸;2009年06期
7 张根明;刘娟;;从核心竞争力的角度对我国上市公司不相关并购绩效的分析[J];税务与经济;2011年05期
8 杨盈盈;并购绩效:来自上市公司的实证研究——并购前后的绩效差异和不同并购方式的绩效比较[J];南京财经大学学报;2004年01期
9 李怀斌;晋秀丽;;市场营销整合对企业并购绩效的十大影响[J];市场营销导刊;2005年03期
10 张采平;王艳侠;;企业并购绩效评价初探[J];经济与管理;2006年02期
11 王团;何忠莲;;并购绩效——中国上市公司的实证研究[J];科技情报开发与经济;2007年08期
12 李群峰;;并购绩效与上市公司外部治理[J];商场现代化;2007年30期
13 朱磊;谭剑;王旭;;基于现金流量的上市公司并购绩效研究[J];管理科学文摘;2008年04期
14 李栋华;卞鹰;;医药行业并购研究述评[J];改革与战略;2008年09期
15 章萍萍;何民;;中国物流业并购绩效的实证研究[J];技术经济与管理研究;2008年06期
16 黄本多;干胜道;;自由现金流量、并购溢价与我国上市公司并购绩效的实证研究[J];华东经济管理;2009年04期
17 董飞;辛华;王有为;;上市公司并购绩效研究综述[J];经营管理者;2009年23期
18 奚宾;;并购中过度自信的动因及效应分析——基于中国上市公司的实证研究[J];财经论丛;2010年05期
19 陈福中;叶瑶;;网络型产业并购绩效评估体系构建与研究展望[J];当代经济管理;2010年11期
20 王成勇;;基于EVA指标的并购绩效评价探讨[J];财会通讯;2011年05期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 黄旭;李卫民;;女性高管能够改善企业并购绩效吗?——来自中国上市公司的证据[A];第六届(2011)中国管理学年会论文摘要集[C];2011年
2 王秀兰;张旭;;企业并购绩效实证分析[A];第九届中国青年信息与管理学者大会论文集[C];2007年
3 王凤荣;高飞;;政府干预、企业生命周期与并购绩效——基于我国地方国有上市公司的经验数据[A];2012年度(第十届)中国法经济学论坛论文集[C];2012年
4 李志学;彭艳;;上市公司并购绩效差量分析模型及应用[A];2007年度中国总会计师优秀论文选[C];2008年
5 李善民;陈文婷;;并购决策中管理者过度自信吗?——基于中国上市公司的经验研究[A];第四届(2009)中国管理学年会——金融分会场论文集[C];2009年
6 游春;;中国上市公司并购动机与绩效:从产业效应角度的分析[A];第十届中国管理科学学术年会论文集[C];2008年
7 武常岐;谢宁铃;;中国企业跨国并购研究[A];北京论坛(2007)文明的和谐与共同繁荣——人类文明的多元发展模式:“全球化趋势中跨国发展战略与企业社会责任”法学分论坛论文或摘要集(上)[C];2007年
8 余怒涛;陈红;;并购绩效、盈余管理和公司治理:综述和研究框架[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
9 骆祚炎;;代理冲突、股权流动障碍与公司并购绩效——来自2000年上市公司控制权转移的检验[A];首届中国经济论坛论文集[C];2005年
10 彭中文;李伟田;何静雅;;行业特征、股权结构与并购绩效——来自中国上市公司的经验证据[A];第五届(2010)中国管理学年会——公司治理分会场论文集[C];2010年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 乐琦;基于合法性视角的并购后控制与并购绩效关系的实证研究[D];华南理工大学;2010年
2 文海涛;基于产业演进视角的企业并购绩效研究[D];北京交通大学;2010年
3 曾春华;基于终极控制人视角的公司并购绩效研究[D];石河子大学;2013年
4 潘颖;公司治理与并购绩效关系的实证研究[D];西北大学;2010年
5 周士元;中国上市公司并购绩效评价及其影响因素研究[D];河南大学;2012年
6 宋希亮;支付方式与并购绩效关系的研究[D];北京交通大学;2010年
7 王艳;股权并购交易特征、文化差异度与企业并购绩效的实证研究[D];武汉大学;2013年
8 邱月盈;制度效率、CEO并购决策偏好转换与并购绩效[D];厦门大学;2014年
9 彭源波;农业上市公司并购绩效研究[D];西北农林科技大学;2012年
10 王江石;股权分置改革时期收购公司并购绩效研究[D];东北财经大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 王鹤涛;上市公司并购绩效及影响因素的实证研究[D];复旦大学;2010年
2 褚洪霞;基于自由现金流量假说的并购绩效研究[D];中国海洋大学;2010年
3 叶丽娟;中国上市房地产公司并购绩效及其影响因素分析[D];暨南大学;2011年
4 陈勇吉;A股上市公司并购绩效及影响因素实证研究[D];成都理工大学;2010年
5 区庭昆;我国商业银行海外并购绩效研究[D];暨南大学;2011年
6 谷彪;金融危机下我国上市公司并购绩效研究[D];安徽工业大学;2011年
7 李明;交易特征与收购公司特征对中国上市公司并购绩效的影响[D];南京航空航天大学;2011年
8 陈福中;网络产业并购绩效的实证研究[D];南京航空航天大学;2010年
9 蔡苗;我国上市公司并购绩效研究[D];西南财经大学;2010年
10 兰小;我国汽车行业上市公司并购绩效研究[D];西南大学;2011年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 方芳 闫晓彤;[N];金融时报;2002年
2 ;[N];证券时报;2003年
3 记者 周松林;[N];中国证券报;2003年
4 南京大学管理科学与工程研究院;[N];中国证券报;2003年
5 张翼;[N];中国经营报;2004年
6 记者 全 雳;[N];证券日报;2003年
7 南开大学 雷进愿;[N];中国工业报;2004年
8 李修辞;[N];证券日报;2004年
9 本报记者 张跃文;[N];证券时报;2002年
10 吴进良(西南财经大学);[N];厂长经理日报;2001年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62982499
  • 010-62783978


{bck}| {bck体育官网}| {bck体育下载}| {bck体育app}| {bck体育}| {bckbet}| {bcksports}| {bck官网}| {bck}| {bck体育官网}| {bck体育下载}| {bck体育app}| {bck体育}| {bck}| {bck体育官网}| {bck体育下载}| {bck体育app}| {bck体育}| {bckbet}| {bcksports}| {bck官网}| {bck}| {bck体育下载}| {bck体育}| {bckbet}| {bcksports}| {bck官网}| {bck}| {bck体育下载}| {bck体育app}| {bck体育}| {bckbet}| {bck体育下载}| {bck体育app}| {bck体育}| {bckbet}| {bcksports}| {bck体育下载}| {bckbet}| {bcksports}| {bck体育官网}| {bck体育下载}| {bck体育app}| {bck体育}| {bck官网}| {bck体育下载}| {bckbet}| {bcksports}| {bck官网}| {bck体育app}| {bck体育}| {bcksports}| {bck官网}| {bck体育下载}| {bck体育}| {bckbet}| {bcksports}| {bck官网}| {bck体育}| {bcksports}| {bck官网}| {bck体育官网}| {bck体育下载}| {bck体育}| {bckbet}| {bcksports}| {bck}| {bck体育官网}| {bck体育下载}| {bck体育app}| {bck体育}| {bckbet}| {bck官网}| {bck}| {bck体育官网}| {bck体育下载}| {bck体育app}| {bcksports}| {bck官网}| {bck}| {bck体育官网}| {bcksports}| {bck体育下载}| {bck体育app}| {bckbet}|
{uc8}| {uc8体育}| {uc8官网}| {uc8老虎机}| {UC8娱乐城}| {uc8彩票}| {uc8}| {uc体育}| {uc8体育}| {UC体育}| {uc8官网}| {uc8老虎机}| {uc8体育}| {UC体育}| {uc8老虎机}| {uc8老虎机}| {UC8娱乐}| {uc8}| {uc体育}| {uc8体育}| {UC体育}| {uc8老虎机}| {uc8彩票}| {uc8}| {uc8体育}| {UC体育}| {uc8官网}| {UC8娱乐}| {UC8娱乐城}| {uc8}| {uc体育}| {uc8体育}| {UC体育}| {uc8官网}| {uc8老虎机}| {UC8娱乐}| {UC8娱乐城}| {uc8}| {uc体育}| {uc8体育}| {UC体育}| {uc8官网}| {uc8老虎机}| {UC8娱乐}| {UC8娱乐城}| {uc8}| {uc体育}| {uc8体育}| {UC体育}| {uc8官网}| {uc8老虎机}| {UC8娱乐}| {uc8彩票}| {uc8}| {uc体育}| {UC体育}| {UC8娱乐城}| {uc8}| {UC体育}| {uc8官网}| {uc8老虎机}| {uc8}| {uc体育}| {uc8体育}| {UC体育}| {uc8官网}| {uc8老虎机}| {UC8娱乐}| {UC8娱乐城}|