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民营上市公司融资结构的治理效应研究

【摘要】: 本文对治理结构的分析从企业融资角度展开。文章认为,企业融资结构的确定有着特殊的治理功能,融资结构的选择至少可通过以下渠道影响着企业的治理结构并发挥着治理功能:一是“激励功能”,融资结构通过影响经营者的工作努力水平和其他行为选择,从而在一定程度上调节着委托人和代理人之间的矛盾;二是“控制功能”,融资方式的选择规定着企业控制权的分配,并直接影响着企业控制权的争夺;三是“信息传递功能”,企业融资方式的选择具有向外部投资者提供企业经营状况的信息传递功能。 通过对截止到2002年6月底沪深两市112家民营A股上市公司融资方式及股权结构的统计描述和检验,文章揭示出我国民营上市公司融资结构不甚合理,负债中短期流动负债比例偏高;民营上市公司表现出优先使用短期债务融资的倾向,其次是股权融资,长期债务融资排在最后,且通过外部股权再融资所募集资金使用效率不高。 文章还揭示出:民营上市公司股权结构和公司业绩均优于国有上市公司,民营企业上市从根本上改变了上市公司股权过于单一的问题,丰富了证券市场的内涵,有利于证券市场效率的提高和市场优化资源配置作用的发挥,但民营上市公司在治理方面仍存在很多问题,治理效率不高。 文章认为,造成民营上市公司融资结构治理现状的根源在于中国资本市场的制度性缺陷——股权分裂制度。此外,企业债券市场和控制权市场不发达,机构投资者和银行参与公司治理作用有限,等等,也是造成这种现象的原因。最后,文章提出了相应的政策建议。 全文分五个部分展开论述: 第一部分 引言 第二部分 融资结构对公司治理作用的理论分析 第三部分 民营上市公司融资结构的治理效应分析 第四部分 民营上市公司融资结构的治理现状分析 第五部分 政策建议

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