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基于DSGE模型的货币政策工具选择研究

【摘要】:传统的计量模型难以进行有说服力的政策分析,而建立在坚实的微观理论基础之上的结构化DSGE (Dynamic stochastic general equilibrium)模型则可以有效地解决这一问题。基于DSGE模型的政策分析假设结构参数不变,但在不同的政策机制下宏观经济政策参数是可变的。当政策参数改变时,即使结构参数不变,通过理性预期方程而得出变量的动态演化方程,其系数矩阵所有元素的值都发生改变。而在传统的模型中,政策参数改变不会导致其它反应系数的改变。此外,DSGE模型能够引入经济体中的各种摩擦,使其包含了更加丰富的信息。因此,相比传统的计量方法,DSGE模型可以更有效地进行经济政策分析。 经济波动将会降低居民的福利水平,如何保持经济平稳发展始终是宏观经济政策制定者追求的目标。但是不同的货币政策工具对宏观经济的调控效果是不同的。目前,应用于各国货币政策实践和研究的货币政策工具主要:货币供应量和利率。但是,哪种货币政策工具更加适合我国经济,相关研究文献中尚未给出明确的结论。因此,关于我国的货币政策的执行应该遵循哪种货币政策工具的研究具有重大的现实意义。 本文在新凯恩斯DSGE模型的框架下,通过比较分析不同的货币政策工具对我国主要经济变量的影响,选择最适合我国经济实际的货币政策工具。主要是通过以下两方面的比较:首先,哪种货币政策工具对经济变量产生的作用效果更大?其次,哪种货币政策工具更能够减少通胀率和产出的波动,进而促进经济平稳? 理论DSGE模型是基于Ireland (2011)的研究而建立的,本文通过对模型Ⅰ和模型Ⅱ进行估计以及脉冲响应分析,得出如下结论:1、两种货币政策工具都对产出和通货膨胀进行调整,但是利率对通货膨胀的调整力度更大,而且货币政策工具进行调整时存在惯性。2、相比于货币供应量,当我国以利率作为货币政策工具时,经济体中的主要经济变量产出和通货膨胀受到消费偏好冲击和生产率冲击的影响更小。此外,相对于货币供应量冲击,利率冲击对产出和通货膨胀的作用效果更大,而且利率冲击对产出和通货膨胀产生影响的持续性更低,即经济变量受到利率冲击后回到均衡状态所需的时间更短。因此,利率对于维持宏观经济稳定具有非常明显的政策含义,利率作为货币政策工具优于货币供应量。 本文所建立的新凯恩斯DSGE模型具有重大的实践意义,对中央银行执行货币政策具有指导意义。文章的结论表明利率可以更有效地调控通货膨胀和产出,例如为了降低2010年的高通货膨胀问题,中央银行将通过使用利率而不是货币供应量。同时,该研究具有深刻的理论意义,在未来的DSGE模型中,将使用利率作为货币政策工具,而不是采用不适合我国经济实际情况的货币供应量作为货币政策工具。

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