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我国货币政策的房地产价格传导有效性分析

【摘要】: 1998年以来,我国以住房商品化为标志的房地产金融体系开始启动,借助于体制转轨和房地产投资开发潜能的释放,在国家各项政策的扶植下,我国房地产业呈现了快速发展势头。尤其是从2000年开始,我国房地产业呈现出量增价升、购销两旺的繁荣景象,在许多地区房地产业已经成为新的支柱产业,房地产业呈现出持续繁荣的状态,成为我国新的经济增长点和消费热点。 在房地产市场持续火爆的同时,伴随着房屋由消费居住属性逐渐向投资属性转化和整个社会对房地产投机炒作风气的兴起,我国房地产价格连续多年呈现快速上升的态势,这从宏观、微观两个方面对经济或社会产生了负面影响,并且对各地经济金融运行的影响越来越大。 2003年以来,虽然中央出台了一系列紧缩性的货币政策,但我国房地产价格仍然高位运行,货币政策的有效性受到了质疑。尤其是受全球性金融危机的影响,我国房地产市场乃至整个金融体系都受到一定程度的冲击,货币政策是央行应对危机的重要措施之一,而灵敏有效的货币政策传导机制是货币政策成功实施的基础,因此在这一背景下研究我国货币政策的房地产价格传导效应具有一定的理论与现实意义。 本文以我国货币政策的房地产价格传导机制为研究对象,研究的主要问题是我国货币政策的房地产价格传导机制是否有效、是否畅通。针对这一问题,首先在理论上搭建货币政策房地产价格传导的分析框架,研究货币政策是如何作用于房地产价格,进而如何通过房地产价格波动影响实体经济;然后运用相关分析、协整分析、Granger因果关系分析以及脉冲响应函数和方差分解分析等计量方法对我国货币政策影响房地产价格的效应与时滞以及房地产价格影响实体经济的效应与时滞进行实证分析。实证结果表明:货币政策能够影响房地产价格,长期内利率调整对房地产价格的冲击比货币供应量更为显著,但利率政策的时滞较长,短期利率的上升还会伴随房地产价格的上升;房地产价格能够影响实体经济,且整体效率较高,短期内房地产价格对投资的影响比对消费的影响显著。 从实证分析的结果可以看出,一方面我国房地产价格能把货币政策的效应传递给实体经济,另一方面货币政策虽然对房地产价格具有一定的调控作用,但整体调控效果不理想。因此本文从房地产市场参与主体的角度,来进一步分析我国货币政策调控房地产价格的过程中可能存在的阻碍因素,并提出相应的对策建议,试图对我国房地产市场的健康稳定发展提供一定的理论和实践支持。

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