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我国上市公司并购的价值再造效应分析

【摘要】: 企业并购是证券市场中的一个永恒的热点,在企业做大做强的过程中扮演一个重要的角色。上市企业并购的初衷是通过并购实现企业的发展目标,为企业创造价值,但是实际上很多企业并购后并没有达到预定目标。 本文采用事件分析法研究企业并购的短期价值再造,首先对事件研究法的模型进行了加权改进,然后分别从企业并购的整体情况、资产收购和股权收购、证券市场处于上升趋势和下降趋势讨论并购事件发生对并购企业和目标企业的影响。做长期价值再造分析时,以经济增加值(EVA)衡量企业的价值,通过面板数据模型估计预计EVA,然后以实际EVA减去预计EVA来评价企业并购的长期价值再造效应。 经过短期价值再造的实证发现:我国近年来的短期并购价值再造效应和国内外以往大部分的研究结论有所不同。我国上市企业并购后,并购企业的股票超额收益率没有明显的变化,而目标企业的股票超额收益率却明显的下降,目标企业短期内存在价值流失。其中,在股市整体趋势处于上升时的并购绩效比股市整体趋势处于下降时的绩效明显好些;对并购的短期价值再造效应,资产收购比股权收购的影响更大。 在并购的长期价值再造效应研究过程中发现,目标企业在并购之前普遍存在业绩下滑的趋势,在并购发生的前一年,目标企业的EVA值明显偏低。企业的EVA值受企业所处的经济环境影响,经济环境好时,企业的EVA值通常也会较高。研究后发现并购为企业再造了价值,并购两年内,并购企业获得了并购效益,目标企业虽然没有表现出明显的价值增加,但是并没有价值流失。

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